●国内，7、8月经济数据持续承压乾富策略，政策“适时加力”的必要性和可能性提升，反内卷、服务消费、科技自立自强或为短期政策着力点，总量宽松仍需等待。
●海外，美联储9月降息25bp如期落地，就后续的宽松节奏来看，总体分歧仍大，但宽松的货币环境总体利好中国资产。
国内：经济回落加速，关注政策发力
8月经济数据回落提速，当月财政收支双降，与偏弱的数据一致，印证经济复苏节奏放缓——
经济数据方面：工业、消费、投资增速均较前期放缓，供需两端均回落，尤其是消费连续三个月回落，基建和制造业投资连续两个月负增，地产投资跌幅继续扩大，主要与“两新”政策效应减退，“反内卷”短期收缩效应等因素有关，本质还是内需不足，预期偏弱。
财政数据方面：收、支端均走弱，其中地产相关税收降幅走阔，支出节奏也明显低于季节性，基建相关支出大幅回落。
7、8月经济数据持续承压，政策“适时加力”的必要性和可能性提升，或聚焦在以下几个方向——
（1）反内卷：决策层发文《纵深推进全国统一大市场建设》，对“五统一、一开放”、“六个着力”进行全面阐述，且“着力整治企业低价无序竞争乱象”置于纵深推进全国统一大市场建设“六个着力”首位，充分说明“反内卷”的决心。在PPI同比持续负增长、工业产能利用率承压的情况下，反内卷的重要性抬升。随着政策进一步落地（汽车、生猪、光伏有重要进展），相关行业有望受益于供需格局改善与行业盈利修复预期。
（2）内需消费：商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，更大力度提振消费、扩大内需，同时考虑到国庆黄金周临近，消费板块尤其是服务消费方向值得关注。
（3）科技自立自强：市监管总局9月15日宣布对英伟达发起反垄断调查，同时国内互联网巨头阿里巴巴、字节跳动等公司停止购买英伟达RTXPro6000D芯片，近期一系列事件正在进一步印证科技叙事逻辑乾富策略，AI、机器人、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展。
（4）总量上，降准降息的可能性也在提升，但在需求侧改善尚不清晰、目前权益市场偏强的背景下，为防“资金空转”，央行宽松仍存在客观约束，以内为主的货币政策之下，汇率维持波动稳定+结构性货币政策发力或为最优解。
海外：美联储“预防式”降息，如何影响国内市场？
美联储9月降息25bp如期落地，本次“预防式”降息的定调加上新任理事就任后美联储内部的分歧，后续降息节奏如何展望？对国内市场有何影响？
此次美联储降息是在就业增长放缓、失业率小幅上升的背景下做出的，属于“预防性降息”，旨在防范就业市场快速恶化，预防美国经济出现“硬着陆”风险。
就后续宽松的节奏来看，目前分歧仍大：
（1）细看19个票委的投票，其中9人预期降息1次甚至更少，9人预期降息2次，1人预期再降125bp（市场预期是新任美联储理事斯蒂芬·米兰的投票），以中位数看，降息一次或两次基本势均力敌；
（2）2026年的降息预期分歧更大，点阵图显示仅有1次降息，明显少于当前期货市场计入三次的概率。
总体来看，本次会议释放的降息信号偏中性。会议过后，市场降息预期变化不大，预计10月连续降息的概率较大，但12月以及2026年是否连续降息仍取决于美国的经济数据以及就业能否触底回升，以及下任美联储主席的提名结果。
对于国内市场而言，美联储降息整体利好中国资产：一方面，中美利差有望收窄，汇率压力边际收窄，为国内央行货币宽松创造有利外部条件；另一方面，美联储预防式降息期间，历史经验显示权益市场胜率偏高，AI算力、半导体、创新药等成长板块乾富策略，以及有色金属在降息初期预计将有所表现，若我国货币政策跟进宽松，非银金融也可能有较好表现。
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